ウォーレン・バフェット氏、バークシャーの「目を見張るような」勝利の時代は終わったと認める

ウォーレン・バフェット氏は、バークシャー・ハサウェイの株主に対し、彼の9,050億ドル規模の広大な複合企業体には今後数年間「目を見張るようなパフォーマンスを生み出す可能性はない」と警告した。

いわゆるオマハのオラクルは土曜日の年次書簡の中で、保険会社ガイコとナショナル・インデムニティやBNSF鉄道など、過去の買収による変革的な影響をもたらす取引はほとんどないと述べた。

同氏は、「この国には、バークシャーの状況を変えることができる企業はほんの一握りしかなく、われわれや他の企業によって際限なく選ばれてきた」と述べた。 「米国外では、バークシャーには資本展開のための有意義な選択肢が基本的にない。」

バークシャーの事業が成長し、現金水準が増大するにつれて、バフェット氏は10年近くもこの問題に注目してきた。

同社は近年数十億ドルを投じてトラック停留所運営会社パイロット・フライング・ジェイと保険複合企業アレガニーを買収し、アイスクリーム専門会社デイリー・クイーンや巨大電力会社バークシャー・ハサウェイ・エナジーを含むポートフォリオに加えてきた。

しかし、これらの出費はバークシャーの現金の山にわずかな影響を与えただけで、その現金は増え続けている。 2023年末までに1,676億ドルに達し、年間で390億ドル増加した。

バフェット氏は「買収競争の激化も要因だが、取引量がわれわれを助けてくれた」と述べた。 「しばらくの間、私たちには評価すべき候補者がたくさんいました。私が一人を逃しても、そして私が何度も逃したとしても、必ず別の候補が現れました。そんな日々はもう過ぎ去りました。」

昨年、長年の投資パートナーであるチャーリー・マンガー氏を亡くした93歳のバフェット氏は、バークシャーは平均的な米国企業よりも「もう少し良い業績を上げ続ける」べきだと語った。 資本の損失」。

同氏はさらに、「『少し良い』を超えるものは希望的観測だ」と付け加えた。

バークシャーの辛辣な副会長の死去により、投資家の注目はバフェット氏抜きの同社の見通しに移った。 バフェット氏の油そそがれた後継者であるグレッグ・エイベル氏と彼の投資代理人であるトッド・コムズ氏とテッド・ウェシュラー氏がこの巨人を率いるために名を連ねている。

彼らは困難な行動をとらなければなりません。 1964年以来、バークシャー株は440万パーセントのリターンを記録している。

バフェット氏の手紙は、年次総会でのコメントや長年にわたる何百回ものインタビューとともに、バークシャーと、いつか取締役会のメンバーとなる人々のための準ハンドブックを形成している。

同氏は土曜日、「極端な財政保守主義」が間違いなく長期にわたって同グループの指導原則であり続けるだろうと主張した。

同氏は「バークシャーの投資ルールの一つはこれまでとこれからも変わらない。永久的な資本損失のリスクはない」と述べた。 「アメリカの追い風と集団的利益の力のおかげで、我々が活動する舞台は、我々がいくつかの適切な決断を下し、重大な間違いを回避できれば、一生のうちに報われるだろう。

同氏は、バークシャーは2022年初頭までに市場で500億ドル以上の株式を売却して以来、同社がそうしてきたように、今後もチャンスが現れたらそれに飛びつくだろうと語った。

「パニックは頻繁には起こりませんが、実際には起こります」と彼は言う。 「市場のショックに迅速に対応するバークシャーの能力と業績の確実性は、時折、非常に大きな機会を私たちに提供してくれるかもしれません。」

しかし、同社はプライベート・エクイティの火力がはるかに弱かった今世紀初頭と比べて、はるかに厳しい競争に直面している。 バフェット氏は、市場が記録的な水準に達し、買収を突破するために高い倍率で買収が行われる中、バリュエーションが過大になっていると不満を述べた。 それらの期間、バークシャーはほとんど手をこまねいていた。

バークシャーは自社株への大規模な投資家となっており、公開市場で魅力的な投資先が見つからない場合には買い戻す習慣がある。 同社は第4四半期に22億ドル相当の自社株買いを実施し、総額は90億ドル以上になったと発表した。

バークシャーが2023年に純240億ドル相当の株式を売却したことを示す、上場株式の四半期売買(10億ドル)の縦棒グラフ

マンガー氏の死去により、これらの購入をいつ実行するかを選択する責任は、バフェット氏に直接課せられることになった。 同社はバフェット氏が故副会長と以前に共有していた役割にコムズ氏やウェシュラー氏を指名しなかった。

バフェット氏は手紙の中で、マンガー氏を現代のバークシャー・ハサウェイの建築家として偲び、99歳のマンガー氏の関係を「兄でもあり、愛情深い父親でもある」と表現した。

「現実の世界では、偉大な建物はその建築家と関連付けられるが、コンクリートを流し込んだり窓を設置した人はすぐに忘れ去られる」とバフェット氏は語った。 「バークシャーは素晴らしい会社になりました。 私は長い間建設チームの責任者でしたが、チャーリーは永遠に建築家として認められます。

マンガー氏はバフェット氏の投資アプローチを変えるのに尽力し、バフェット氏が「葉巻の吸い殻」投資スタイル、すなわちまだ十分なバフが残っている安値で株を買うスタイルから脱却するのに貢献した。 お買い得品を探すのは、バフェットがバリュー投資の父であるベンジャミン・グレアムの投資指導の下で学んだスタイルです。

2020 年以降、バークシャーの株価が S&P 500 を上回っていることを示す累積トータル リターン (%) の折れ線グラフ

マンガー氏に励まされて、彼は手頃な価格ながら経営が良好な企業への投資を始めた。

バフェット氏は「チャーリーはバークシャー経営における私のパートナーとなり、私の古い習慣が表面化したときに繰り返し私を助けてくれた」と語った。

バークシャーは土曜日に年次決算を発表し、純利益は962億ドルとなった。 バフェット氏は、同社が3,540億ドルの株式ポートフォリオの価値の四半期変動を最終利益に加算することを義務付けている会計規則を考慮すると、この数字は「役に立たないというより悪い」と考えている。

これらの含み益を差し引くと、バークシャーの2023年の営業利益は前年比21%増の374億ドルとなった。 第4・四半期の営業利益は28%増の85億ドルとなった。

Geicoを含むバークシャーの保険部門の好調な業績と金利の上昇が利益を押し上げた。 同社の短期財務ポートフォリオと現金は昨年、バークシャーの保険部門に毎週1億1500万ドル(約61億ドル)を超える利息収入を生み出し、株式の配当で得た55億ドルを上回った。

バークシャーの保険部門(10億ドル)が生み出す四半期の投資収益を縦棒グラフで示したところ、金利上昇がバークシャー・ハサウェイにとって恩恵となっていることが分かる。

バフェット氏は公開市場で価値ある投資を見つけるのに苦労し、第4・四半期には株式を売り越していた。 バークシャーは過去5四半期で購入した株式よりも多くの株式を売却しており、2023年には約240億ドル相当の株式が売却された。

同社の投資決定は、バフェット氏の市場観を知る手がかりを求めて綿密に精査されており、バフェット氏の消極的な姿勢が、同氏が米国株式市場の一角を過大評価している理由の説明とみなされることが多い。

「バークシャーでは、将来的により高い収益で追加資本を投入できる稀有な企業を特に気に入っている」と同氏は土曜日に語った。 「これらの企業のうちの 1 社を所有するだけで、そしてじっと座っているだけで、ほぼ計り知れないほどの富を得ることができます。」

全体的に好調な業績にもかかわらず、バフェット氏は手紙の一部を失策を嘆くことに費やした。 同社はその事業費に100億ドル以上の費用がかかった注目の訴訟に巻き込まれており、バークシャー副会長のアベル氏はキャリアの多くをこの訴訟の渦中に費やしてきた。

オレゴン州とカリフォルニア州で事業を展開するパシフィコープ電力会社は昨年、山火事のため6億3100万ドルを支払った。 同団体はこれまでに2020年と2022年の開催地に関連した費用で24億ドルを徴収しており、個人が両州で約80億ドルを求めており、全体の損失がさらに膨らむ可能性があると警告している。 バークシャーはその数が2倍、3倍になる可能性があると警告している。

エネルギー部門には、バークシャー傘下の不動産会社ホーム・サービス・オブ・アメリカも含まれており、同社と他のブローカーによる手数料の徴収方法を巡り、11件の独占禁止法訴訟に直面している。 米国の不動産業界に打撃を与えた昨年、裁判所は同国の大手企業が約18億ドルの損害賠償責任を負っているとの判決を下した。

ホーム・サービスはこの決定に対して控訴しているが、連邦法に基づき損害賠償額を3倍の54億ドルにしたいと述べた。

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